kaiyun近期，关于中国物流成本是否过高的讨论再次兴起。我们针对此进行研究，从如何衡量比较中国物流成本入手，进而分析物流成本与国家经济发展的关系，最终落地在寻找具备价值的物流企业之上。

　　1）从宏观视角看，我们一般用社会物流总费用衡量国家整体物流成本。从全球看kaiyun，中国社会物流总费用高于美国kaiyun。2022年，中美社会物流费用分别为17.8、15.5万亿，中国高出美国2.3万亿。

　　2）从微观角度看，以货运总周转量/社会物流总费用测算单位物流成本或更能体现实际物流成本水平。2021年，中美货运周转量分别为22.4、7.7万亿吨公里；单位物流费用分别为0.7、1.6元/吨公里，中国为美国的44%。

　　2000-2022年，中国社会物流费用占GDP比重下降明显，但与美国依然差距较大。2000-2022kaiyun，中国社会物流总费用占GDP比重由19.2%下降到14.7%，降幅明显，但与美国（2022年为9.1%）依然差距明显，相差5.6个百分点。社会物流费用占GDP比重可拆分为单位GDP货运量、平均运距和单位物流费用。中国单位GDP货运量远高于美国是中国社会物流费用占比GDP比重更高的主要原因。2021年中国的单位GDP货运量（4.6吨公里/元）远高于美国，为美国的3.5倍。说明同等GDP产出水平下，中国需要更多的货运量投入，一方面或为更多的大宗资源，另一方面或为更多的中间产品。

　　造成以上差异的原因或许是中美产业结构差异。2021年，中国第一二产业占比合计46.5%，第三产业占比53.5%；而美国第一二产业占比合计19.8%，第三产业占比80.2%，远高于中国。

　　随着中国经济高质量发展，产业结构进一步优化，第三产业占比逐步提高，社会物流总费用占GDP比重或继续下降。2011-2022年，中国第三产业占GDP比重由44.3%提高到52.8%；社会物流费用占GDP比重则由17.2%下降到14.7%，二者负相关kaiyun。

　　国家将降低社会物流总费用占GDP比重作为现代物流产业发展的核心任务之一。根据国务院办公厅印发的《“十四五”现代物流发展规划》，到2025年，社会物流总费用占GDP比重较2020年下降2pct左右，约为12.6%。

　　因此具备为中国制造企业降本增效，提高中国服务业流通效率的物流将有望获得更多机会。推荐从直营快递企业成长为综合物流集团，具备中长期价值的顺丰控股，以及国内综合物流龙头，以专业化能力构筑物流竞争壁垒的中国外运。建议关注业务转型升级中的大宗商品供应链龙头企业厦门国贸、建发股份、厦门象屿，以及聚焦电子、新能源汽车和半导体行业供应链解决方案的海晨股份。

　　风险提示：国内经济复苏不及预期kaiyun、物流行业竞争加剧、国际贸易摩擦加剧、油价上涨风险

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